创盈在线天风证券：给予慕思股份买入评级

　　天风证券（601162）股份有限公司孙海洋近期对慕思股份（001323）进行研究并发布了研究报告《智能业务从探索布局迈向战略推进》，给予慕思股份买入评级。

　　慕思股份

　　公司发布25年半年报

　　25Q2营收14亿，同减5%，归母净利2.4亿同增3%，扣非后归母净利1.7亿，同减27%。

　　25H1公司营收25亿，同减6%，归母净利3.6亿，同减4%创盈在线，扣非后归母净利2.9亿，同减21%。

　　25H1向全体股东每10股派发现金红利4.5元(含税)。

　　2025H1受房地产市场深度调整、整体内需较弱影响，消费者信心与购买力恢复节奏偏缓，家居消费呈现出更趋理性、决策周期拉长的特点，消费补贴及以旧换新等多项政策的刺激对内需产生一定带动，但行业整体需求增长动力仍待提升。

　　与此同时，外部环境复杂多变，关税博弈反复与地缘政治因素增加了跨境经营的不确定性。在此背景下，公司围绕“聚焦健康睡眠、纵深突破AI、品牌全球发展”战略，通过品牌高端化、产品创新、服务升级、精益运营、海外培育等策略持续增强核心竞争力。

　　睡眠优化调节技术日臻完善，助力AI智能床垫高速发展

　　在睡眠行业不断创新背景下创盈在线，随着AI智能调节及监测技术的日臻完善，AI智能床垫作为一个新品类，将逐渐成为改善国民睡眠的新载体。床垫经历了快速发展和迭代，从最初的“被动躺平”到现在的“AI科学养生”，从简单的寝具升级为具有多种健康功能的智能产品。随着数据采集分析精准度提升，AI床垫将从数据监测持续向健康支持和干预方向演进。

　　 AI技术加持下的健康睡眠产品将不断提升国民健康睡眠质量，同时在智慧物联网构建的睡眠场景中，智能床垫成为与智能家居系统互联互通的关键一环，亦有望推动智能床垫市场快速发展。

　　2025年为公司AI战略深耕之年

　　25H1公司AI产品收入1.21亿，同比超三倍增长；公司采用“上市一代、研发一代、储备一代”策略，组建具备IOT全领域开发能力的专项研发团队，聚焦睡眠维度的人体工程学应用研究、基础技术预研、传感器开发、控制器开发、边缘计算开发、算法开发、互联网前后端开发(含APP)、大数据开发等领域，以技术革新驱动智能产品迭代升级，探索不同场景的智慧解决方案。

　　公司举行“深度AI睡眠新革命”新品全球发布会，推出AI智能床垫T11+，产品具有主动贴合身型、左右分区调节、睡眠状态监测、排骨架多模式调节等多项功能。新推出的慕思潮汐算法2.0经过反复试验、模型训练与参数优化，不断完善“感知-决策-进化”路径，显著提升睡眠数据的采集、处理、分析及决策效率和精度，实现床垫“越睡越好睡”；与华为签署鸿蒙智选合作备忘录，携手致力于智慧睡眠新生态的构建。

　　调整盈利预测，维持“买入”评级

　　基于25H1公司业绩表现，考虑当前房地产市场及消费需求仍处调整期，我们调整盈利预测，预计25-27年归母利润7.8/8.3/9.1亿元(前值8.0/8.7/9.3亿元)，对应PE分别为15/14/13X。

　　风险提示：地产改善不及预期；以旧换新推进不及预期；AI智能床垫推进不及预期等

　　最新盈利预测明细如下：