（原标题：光大证券Meta(META.US)25Q1业绩点评：AI驱动Meta广告收入超预期增长 上调25年资本开支指引）天宇优配
智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，美国东部时间4月30日盘后，Meta(META.US)发布25Q1业绩公告。25Q1营收、净利润超预期，25Q2营收指引符合预期。25Q1公司广告收入413.9亿美元(vs一致预期+2.49%)，同比增长16.2%，占公司总收入的97.8%。系列APP DAP达34.3亿，同比增长5.9%；ARPP达12.4美元，同比增长10.4%。
光大证券主要观点如下：
事件：美国东部时间4月30日盘后天宇优配 ，Meta发布25Q1业绩公告。截至北京时间5月1日8:00，Meta盘后股价上涨4.91%。
25Q1营收、净利润超预期，25Q2营收指引符合预期。公司25Q1实现营业收入423.1亿美元(vs Refinitiv一致预期+2.22%，下文简称一致预期)，同比增长16.1%;公司指引25Q2营收425-455亿美元，中位数440亿美元，同比增长12.6%(汇率有利影响约1pcts)，符合一致预期;公司25Q1实现净利润166.4亿美元(vs一致预期+23.4%)，同比增长34.6%，预计25年总支出1130-1180亿美元，相比上季度指引1140-1190亿美元有所下调。
生成式AI驱动广告收入超预期增长。25Q1公司广告收入413.9亿美元(vs一致预期+2.49%)，同比增长16.2%，占公司总收入的97.8%。系列APP DAP达34.3亿，同比增长5.9%;ARPP达12.4美元，同比增长10.4%。根据25Q1业绩电话会：1)Reels新广告推荐模型使转化率提高5%，生成式广告推荐架构使广告效率提升两倍，使用AI创意工具的广告主增加30%;2)改进推荐系统使Facebook和Instagram用户使用时长增加7%和6%;Thread推荐系统引入Llama后用户使用时长增加4%。
Reality Lab收入同比下滑。25Q1 Reality Lab收入4.12亿美元，同比下降6.4%天宇优配 ，营业亏损42.1亿美元。
Meta AI、AI眼镜等战略商业化逐步落地。1)Meta AI：25Q1 Meta AI MAU达10亿，公司发布Meta AI独立应用程序，构筑基于AI的社交信息流。公司预计26年仍将致力于用户拓展，但长期有望在Meta AI中进行增值付费和展示推荐广告。2)AI眼镜：24年Ray Ban Meta AI眼镜销量增长了两倍。
上调25年资本支出指引。25Q1 Meta资本支出136.9亿美元(vs一致预期-3.86%)，同比增长103.7%，25年资本支出指引从600-650亿美元上调至640-720亿美元，同比增长64.9%-85.6%，主要用于数据中心投资。
欧盟监管对欧洲业务造成风险。欧盟委员会近期裁定Meta违反《数字市场法案》。公司需要调整模型，可能对25Q3欧洲地区收入造成冲击。
盈利预测、估值与评级：考虑到全球宏观经济不确定性和欧盟监管风险，但长期AI广告和推荐算法优化有望驱动公司广告收入加速增长，调整25-27年营收预测至1863/2104/2390亿美元(相比上次预测-0.8%/-0.8%/+0.5%);公司资本开支对公司成本压力可控，但考虑到AI相关研发费用率有所提升，下调25-27净利润预测至637/717/837亿美元(相比上次预测-0.6%/-4.4%/-2.8%)，现价对应PE 22x/19x/17x，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济不及预期、关税政策不确定性、欧盟监管风险天宇优配 。
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